長平一坑四十萬，秦人歡欣趙人怨。
大風揚沙水不流，為楚者樂為漢愁。
兵家勝負常不一，紛紛幹戈何時畢！
必有天吏將明威，不嗜殺人能一之。
我生之初尚無疚，我生之後遭陽九。
厥角稽首並二州，正氣掃地山河羞。
身為大臣義當死，城下師盟愧牛耳。
間關歸國洗日光，白麻重宣不敢當。
出師三年勞且苦，咫尺長安不得睹。
非無蚭虎士如林，一日不戒為人擒。
樓船千艘下天角，兩雄相遭爭奮搏。
古來何代無戰爭，未有鋒交滄溟。
遊兵日來複日往，相持一月為鷸蚌。
南人誌欲扶昆侖，北人氣欲黃河吞。
一朝天昏風雨惡，炮火雷飛箭星落。
誰雌誰雄頃刻分，流屍漂血洋水渾。
昨朝南船滿海，今朝隻有北船在。
昨夜兩邊桴鼓鳴，今夜船船鼾睡聲。
北兵去家八千裏，椎牛釃酒人人喜。
惟有孤臣雨淚垂，冥冥不敢向人啼。
六龍杳靄知何處，大海茫茫隔煙霧。
我欲借劍斬佞臣，黃金橫帶為何人！
長平一坑四十萬，秦人歡欣趙人怨——長平：即戰國時有名的秦趙長平之戰。秦趙將戰，秦用反間計，說隻怕趙括，不怕廉頗。結果趙國中計，用紙上談兵的趙括取代廉頗。長平一戰，秦將白起射殺趙括，活埋趙國將卒四十萬。這兩句是說：長平之戰，秦國活埋趙國士兵四十萬人，秦人為此高興，趙人為此怨恨。
大風揚沙水不流，為楚者樂為漢愁——《史記·項羽本紀》載，漢王劉邦率兵五十六萬攻楚，項羽率三萬兵在彭城（今江蘇徐州）大破漢軍，殺十多萬人。乘勝追擊，漢軍十多萬人奪睢（suī）水逃命，“睢水為之不流。圍漢王三匝。於是，大風從西北而起，折木發屋揚沙石”，劉邦才得以和數十騎逃脫。這兩句是說：楚漢相爭，楚軍殺得漢軍落花流水，睢水為之不流，楚軍為之高興，漢軍為之憂愁。
兵家勝負常不一，紛紛幹戈何時畢——紛紛：混亂錯雜的樣子。《漢書·陳平傳》：“漢王謂平曰：‘天下紛紛，何時定乎？’”這兩句是說：勝負乃兵家常事，沒有定準，隻是天下紛爭，亂作一團，何時才是個了結。
必有天吏將明威，不嗜殺人能一之——天吏：《孟子·公孫醜上》：“無敵於天下者，天吏也。”注曰：“奉行天命，謂之天吏。”將明威：奉行天帝的賞罰威權。語出《尚書·多士》：“我有周佑命，將天明威。”“不嗜”句：《孟子·梁惠王上》：“不嗜殺人者能一之。”一：統一。這兩句是說：元軍多殺宋人，違反“天意”，不可能統一天下。
我生之初尚無疚，我生之後遭陽九——疚：艱難困苦。陽九：道家謂三千三百年為小陽九，小百六；九千九百年為大陽九，大百六。天厄謂之陽九，地厄謂之百六。後因以“陽九”指災年與厄運。這兩句是說：我剛出生時，天下太平；我出生之後天下大亂，兵戈四起。
厥角稽首並二州，正氣掃地山河羞——厥角稽首：跪拜叩頭。《漢書·諸侯王表》：“漢諸侯王，厥角稽首。”厥：觸，磕。角：指人的額骨。稽首：頭著地。並：兼並。這裏指被元軍占領。二州：指池州、饒州二州。德祐元年正月，元軍至安慶，賈似道帶軍隊到蕪湖，停下來，向元軍求和，請輸歲幣，稱臣。盡管如此，元軍仍然進兵，占領池州（今安徽池州）和饒州（今江西鄱陽）。掃地：破壞無餘，完全喪失。杜甫《哭台州鄭司戶蘇少監》詩：“豪俊何人在？文章掃地無。”這兩句中，“正氣掃地”是針對上句的“厥角稽首”而言，“山河羞”，對上句的“並二州”而言。這兩句是說：權臣們跪拜磕頭，把池州、饒州讓元兵占領，他們正氣全無，使山河都蒙上恥辱。
身為大臣義當死，城下師盟愧牛耳——這裏指德祐二年正月二十日作者奉命出使，往皋亭山議和一事。義當死：議和時，作者曾對伯顏說：“吾南朝狀元宰相，但欠一死報國，刀鋸鼎鑊（huò），非所懼也。”城下師盟：戰敗國在兵臨城下的情況下被迫訂立的屈辱盟約。牛耳：古時盟會，主盟者執牛耳（取血）。此處指與元軍訂盟。這兩句是說：我身為宋朝宰相，義當為國犧牲。皋亭山訂盟未成，並被元軍拘留，深感有愧。
間關歸國洗日光，白麻重宣不敢當——間關：輾轉。洗日光：使太陽重現光明。古人以太陽比喻國君，“洗日光”就是重新樹立皇帝的權威，這裏指作者輔佐端宗於福安即位。白麻：白麻紙，這裏指詔書。唐朝凡是遇大事的詔書用白麻紙。重宣：作者於德祐二年後月十九日已除授右丞相兼樞密使，都督諸路軍馬；景炎元年五月二十六日又詔授右丞相，樞密使，都督諸路軍馬，所以說“重宣”。不敢當：再次拜相的詔書中把他比作皋陶、周公旦，所以說“不敢當”。這兩句是說：後來輾轉回到南方，希望輔佐王室，再振國威。兩次拜相，詔書把我比作古時皋陶、周公，真是愧不敢當。
出師三年勞且苦，咫尺長安不得睹——三年：這裏的“三年”指從景炎元年七月作者出南劍州督師起，至祥興元年十二月在五坡嶺被執止，計兩年六個月，這裏舉成數。長安：這裏代指宋朝行都。“咫尺”句：指祥興元年六月作者請求入朝參見帝昺為張世傑阻止一事。這兩句是說：三年中揮戈抗元，艱難辛苦，離行都不遠，可就是不得麵見皇上。